Профиль инвестора NKistin | Тинькофф Инвестиции Пульс

НЕпятничный дневник: действия за неделю (01.06-06.06) Сперва напоминаю про свою новый рубрику: совершил покупки в портфель акций , по нему веду отдельную ветку. Ссылка на предыдущий пост: Ну а теперь, наконец, пройдемся по облигациям: Вторая неделя подряд у меня проходит под лозунгом: «Сокращаем риски»! Еще больше сократил долю бумаг с рейтингом ниже ВВВ-. Скрин было/стало прикладываю. Покупки: Поучаствовал в размещении ОФЗ 36 CNY на 2% от портфеля; Синара Транспортные Машины 1P4 - прикупил на 2%; реСтор 001Р-03 - добавил в портфель 2%; Поучаствовал в размещении АФК Система 002Р-14 на 2,5% порфтеля; ТрансКонтейнер П02-03 - купил на 2% портфеля; ОФЗ 26247 - начал набирать, пока 0,3% портфеля, буду добирать до 3%. ГТЛК 002P-13 - набрал на 2,5%. Про эмитенты скажу кратко: рейтинг тут от А- и выше, надежность сильно лучше проданных мною бумаг других компаний. Продажи: ГК Самолет БО-П18 - полностью закрыл, пике в этой облигации и в акциях идет уже достаточно давно, слишком рисковой стала эта история. как по мне; АПРИ БО-002Р-13 - тоже полностью закрыл, вводные схожие. Сибирское Стекло БО-02 RU000A10CJ84; Оил Ресурс 001P-03 RU000A10DB16; Хромос Инжиниринг БО-04 RU000A10E283; Транспортная ЛК 001P-04 RU000A10CZ35; СЕЛЛ-Сервис БО-01 RU000A107GT6 - закрыты полностью. Либо слишком низкий рейтинг, либо плохая отчетность. РОЛЬФ 001Р-09 RU000A10F850 - уменьшил долю с 4% до 2,5%; Итог по структуре: - Квазивалюта: ~9,0% - ОФЗ: ~8,6% - Корпораты: остальное Планы на следующую неделю: На будущей неделе разместится Борец, Редсофт - участвовал у другого брокера. В Т-Банке участвую в размещении квази НорНикеля и Почты в рублях. Поглядываю еще на первичке ИЭК; ОДК; Алиум. Буду беспощадно резать компании с низким рейтингом и оптимизировать портфель.

Пятничный дневник: действия за неделю (25.05-29.05) Текущая неделя прошла под лозунгом: «Сокращаем риски»! Продал все бумаги с рейтингом ниже ВВ-, а ВВ- оставил небольшую долю. Скрин было/стало прикладываю. На скрине учитано будущее размещение АФК-Системы и ОФЗ в юанях. ОФЗ в юанях отношу к квазивалюте, а не к ОФЗ в финальной сводке. Покупки: АВТОБАН-Финанс БО-П08 на 1% портфеля - длина, рейтинг. Все соответствует текущему вектору для моего портфеля. РОЛЬФ 001Р-09 на 3,5% от портфеля, писал в прошлом посте об этой бумаге. Полипласт П02-БО-16 на 1,5% от портфеля - вводные как у Автобана. Почта России 003P-05 на 1,5%, теперь это наивысший рейтинг в моем портфеле, кроме ОФЗ конечно) Ну и открыл новый портфельчик, по нему буду вести отдельную ветку под хэштегом Первые покупки там: , , а остальные акции можете посмотреть в посте - Подкупил: ОФЗ 26248 - добавил 0,5% Продажи: БЭЛТИ-ГРАНД БО-П08 - низкий рейтинг ПРОГРЕСС 001Р-01 - переложил в другой банк Интел Коллект БО-01 - низкий рейтинг И по тем же причинам продал Векус БО-01, Пионер-Лизинг БО8, Вернём 1Р2, ПКО СЗА БО-05 и Группа Продовольствие 001P-03 Итог по структуре: - Квазивалюта: ~8,3% - ОФЗ: ~8,2% - Корпораты: остальное Планы на следующую неделю: Пока планы не строю, на текущий момент все устраивает, по мере возможностей буду перекладываться в грейд повыше, начиная с А-.

Портфель акционера У меня уже одна постоянная рубрика по хэштегу , да и в недавней серии постов подмечал, что постепенно хочу набирать акции в свой портфель. Самое время начать!) Открыл отдельный счет и пополнил его на 50 тыс. руб. Планирую закидывать по 15 тыс. руб. каждые две недели - независимо от внешнего фона. Раз в две недели буду фиксировать состояние данного портфеля. Мотивация простая: хочу начать формировать надежный портфель из акций, но пока не вижу смысла выделять акциям большую долю от общего портфеля. К концу года, по моим расчетам, доля акций в портфеле не будет превышать 3%. Если вдруг ветер перемен подует в положительную сторону, то начну более агрессивную закупку. Компании буду отбирать вдумчиво, перекладываться только при ухудшении фундаментальных показателей. Буду обходить стороной странные истории по типу Газпрома или ВТБ - где дивидендов давно нет или каждые пару лет допка. Что уже купил: · Сбер - главный банк страны и локомотив нашего индекса. Наблюдательный совет рекомендовал годовому собранию акционеров выплатить рекордные 850 млрд руб. (37,64 руб. на акцию). Дата закрытия реестра - 17 июля 2026 года. Дивидендная доходность по текущим ценам составляет около 11,6%. · X5 Group - ритейл-гигант («Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик»). За первое полугодие 2026 года совет директоров рекомендовал 245 руб. на акцию - около 10% доходности. За весь год ожидают до 400 руб. (14–16%). Компания эффективно управляет издержками, делают ставку на понятные истории в текущей конъюнктуре. · ДОМ.РФ - банк с госучастием, фокус на ипотеку и строительство. Дивиденды уже утверждены: 246,88 руб. на акцию при доходности около 11%, выплата планируется 17 июля 2026 года. Первый квартал 2026 закрыли лучше ожиданий. · Транснефть - дивидендный аристократ (25 лет выплат без пропусков). Политика - 50% от скорректированной чистой прибыли. Не зависит от цен на нефть, но вот от спроса на нее - вполне. Естественный монополист, привязан к тарифам и объёмам транспортировки нефти. Аналитики ждут выплаты в районе 180–200 руб. на акцию, что даёт около 13–14% годовых. Ждем 29 мая и решения по дивам. Планы: Продолжу пополнять портфель каждые две недели, пока буду докупать бумаги из этого списка. В будущем планирую его расширить, если будет такая возможность. В общем посмотрим куда приведет меня данный эксперимент.

Экономически успешная диктатура. Вероятность чуда 3,5% 2.0. Часть 2 В первой части я разбирал стоимость правительства - Теперь - второй критерий Мовчана: насколько экономика насыщена деньгами и кредитом. Смысл простой: диктатура сама по себе роста не даёт. Для устойчивого роста нужна финансовая система, которая создаёт деньги и превращает их в кредит. У Мовчана цифры были такие: Сингапур при Ли Куан Ю - M2/ВВП выше 92%, кредит к ВВП - 63%. Южная Корея при Чон Ду Хване - M2/ВВП 81%, кредит к ВВП 58%. Россия - M2/ВВП 43,1%, кредит к ВВП ниже 43%. Разница очень большая: у успешных авторитарных моделей денежная система была почти вдвое глубже, чем у России. Современные примеры это подтверждают. У Китая кредит частному сектору в 2023 году был около 189,6% ВВП. Это уже уровень очень глубокой финансовой системы, где кредит реально становится топливом роста. Однако Россия тоже начала двигаться в этом направлении. По моим расчётам, М2/ВВП в 2025 году был около 60,7%, а кредит к ВВП - примерно 54,6%. Это уже заметно выше, чем в середине 2010-х, и означает, что экономика стала более монетизированной и кредитно насыщенной. Но до уровня современного Китая Россия всё ещё очень далека. Вывод теперь получается точнее: Тезис Мовчана не опровергается, а уточняется: для успеха мало просто увеличить M2/ВВП и кредит к ВВП, нужен ещё масштаб, снижение стоимости гос. аппарата и способность превращать кредит в рост.

Пятничный дневник: действия за неделю (18.05-22.05) Неделя выдалась достаточно странной: старался наращивать количество и качество публикаций в блоге. Если раньше я писал раз в 2-3 дня, то последние три недели - посты каждый день, а то и по несколько в день. Вижу тем еще на пару-тройку недель вперед, запас есть. Надеюсь эта продуктивность следствие удовольствия от ведения блога, и я не испишусь за пару недель, но пока вдохновение есть - работаем! По поводу портфельчика: почти отыграла идея с группой Продовольствие из данного поста - Группа Продовольствие 001P-03 - прикрыл в +2%, переложился в бумагу ниже. Группа Продовольствие БО-02 - прикрыл уже половину где-то в +7-8% По поводу перестановок в валютной части портфеля с тоже успел на этой неделе рассказать - , поэтому предлагаю перейти к действиям, которые я еще не успел осветить. Покупки: АБЗ-1 002P-06 - пока менее процента, перекладываюсь из продовольствия. Аргументы: рейтинг и длина. РОЛЬФ 001Р-09 - поучаствовал на 3,5% от портфеля. Продажи: РОЛЬФ БО 001Р-08 - закрыл полностью, доходность схожа с новым выпуском, а длина меньше. Итог по структуре: - Квазивалюта: ~8% - ОФЗ: ~8% - Корпораты: остальное Планы на следующую неделю: Пока планы не строю, на текущий момент все устраивает, по мере возможностей буду перекладываться в грейд повыше, начиная с А-.

Экономически успешная диктатура. Вероятность чуда 3,5% 2.0. Часть 1 На эту тему меня подтолкнули и статья Андрея Мовчана, и ваше голосование за следующий разбор. Поэтому запускаю серию, где беру его старую статью и проверяю, что изменилось в цифрах. Сразу важная оговорка: Мовчан сравнивал не просто страны, а конкретные режимы и конкретные исторические периоды. Поэтому его цифры про Сингапур, Южную Корею и другие примеры нужны как исходная рамка статьи, а не как то, что надо механически “обновлять” сегодня. Для нашей серии логично проверить прежде всего Россию. Один из его тезисов был таким: у экономически успешных авторитарных моделей стоимость правительства часто была низкой, примерно 10-12% ВВП. В российском случае он показывал противоположную картину - более высокая стоимость правительства и, как следствие, менее благоприятную конструкцию для роста. Чтобы сравнение было честным, я беру 2023 год - это последний год, по которому есть сопоставимые данные по всем нужным странам и показателям. Так мы не смешиваем разные временные срезы и не сравниваем Россию одного года с другими странами другого. Если смотреть на современные данные по автократиям, то картина уже не такая простая. В России стоимость правительства в 2023 году составила 17,96% ВВП. У Китая - 17,19%. У Беларуси - 17,85%. У Ирана - 12,88%. У Туркменистана - 12,71%. У Вьетнама - 8,85%. У Египта - 6,79%. Средний мировой уровень - 16,14% ВВП. То есть главный вывод по России у Мовчана за эти годы не сломался: стоимость правительства по-прежнему остаётся высокой относительно экономики. Но в более широком срезе видно, что сама по себе автократия не означает ни дешёвое, ни дорогое правительство, а значит этот показатель работает только как часть более общей конструкции. Поэтому первая часть обновления Мовчана выглядит так: его тезис про Россию в целом сохранился, но как универсальное правило для всех автократий он работает не полностью. Это первая часть серии. Дальше отдельно разберём M2 к ВВП и посмотрим, что изменилось уже в денежной части аргумента.

Пост 2. Про сделки и перестройку портфеля В прошлый раз я писал про интервенции ЦБ и то, почему не рассчитываю на них как на способ “спасти” валюту или рубль. На практике моя идея сейчас такая: валюту в портфеле я оставляю, но чуть перезагрузил структуру и увеличил длину долга. Изначально целевая доля валюты у меня была около 10 процентов. Фактически к моменту перестройки она составляла примерно 8%. После последних движений сократил валютную часть до 7%, при этом планирую со временем прийти к целевому диапазону в 10%. Что продал: КИФА БО-01 RU000A10CM89 На фоне снижения рейтинга вышел из актива. ТМК ЗО-2027 Срок до погашения - около восьми месяцев, и даже если бы цена дошла до 82 рублей, доходность для меня оставалась бы в районе 9 - 10 процентов. Для такого горизонта и риска это уже не слишком интересно. Полипласт П02-БО-08 Аналогичная история: до погашения около восьми месяцев, доходность по моему входу на текущем уровне котировок стала низкой. Смысл сидеть в этом выпуске до конца ради такой доходности я не увидел. Южуралзолото Группа Компаний USD 001P-04 Здесь логика похожая - короткий горизонт, умеренная доходность и отсутствие желания держать избыточную валютную позицию в конкретном эмитенте. В трех случаях общий мотив один: короткий срок жизни бумаги, сжатая доходность и желание высвободить деньги под более интересные по соотношению риск - доходность идеи. Во что переложился частично: Полипласт П02-БО-14 Срок около 38 месяцев, цена не сильно выше номинала. Здесь мне комфортнее риск профиль и горизонт, чем в коротком выпуске. Вероятно, буду еще добирать эту бумагу, если цена подойдет ближе к номиналу. Инвест КЦ 001P-01 Срок около 25 месяцев, цена у номинала. Вписывается в идею чуть удлинить дюрацию портфеля, не уходя в слишком дальние сроки. Акрон БО-002Р-03 самый надежный эмитент в данной подборке. Что докупил: Славянск ЭКО ЭКО 001Р-04 Бумага торгуется ниже номинала, я немного усреднился. Здесь меня устраивает сочетание срока, доходности и текущей цены. ПР-Лизинг 003Р-01 Цена в районе 100 процентов от номинала, тоже решил увеличить позицию. Лид Капитал 001Р-01 По этой бумаге тоже решил увеличить позицию. Зачем все это: Моя цель - не угадать краткосрочное движение курса или ставки, а привести портфель к более понятной для себя структуре: умеренная доля валюты, нормальная доля защитных инструментов и чуть большая длина долга, чем была раньше. Доля валюты практически не изменилась после перестановок, но сейчас, с учетом укрепления рубля по отношению к другим валютам и общего уровня риска, мне интереснее зафиксировать валюту на более длинном горизонте.

Пост 1. Про интервенции ЦБ и валюту Продолжаю работу над факторной моделью рубль - доллар и параллельно пересматриваю лекции по модели спроса и предложения на примере валютного рынка. Там как раз разбирается, как центральный банк может влиять на курс: через ставку, через режим курсообразования и через прямые валютные интервенции. В этом посте разговор пойдет как раз про валютные интервенции. Если посмотреть на самые заметные эпизоды XXI века, картина примерно такая: 2008 - 2009 год. Глобальный кризис, падение нефти, отток капитала. ЦБ долго поддерживал рубль продажей валюты, расходуя существенную часть резервов. Итог - рубль все равно ослаб примерно в полтора раза, и регулятор сделал шаг к более гибкому курсу и отказу от идеи держать коридор любой ценой. 2014 год. Нефть вниз, новые санкции, очередной виток оттока капитала. За год ЦБ продал десятки миллиардов долларов и евро, но рубль все равно ушел с уровней около 30 за доллар к 70+ и выше. Так родился окончательный отказ от жесткого коридора и переход к инфляционному таргетированию с плавающим курсом. 2020 год. Пандемия плюс обвал нефти. ЦБ снова выходит на рынок, в том числе продавая валюту из ФНБ в связке со сделкой по Сберу. Рубль тогда слабел к 80 за доллар и стабилизировался уже позже, когда отыгрались нефть и экономика, а не благодаря самим по себе интервенциям. 2022 год. Резкий шок, новые ограничения, попытка поддержать рубль продажей валюты в первые дни. Часть резервов быстро попадает под санкции, и классические интервенции становятся сильно ограничены. Дальнейшая динамика рубля определяется уже в основном валютными и капитальными ограничениями и структурой внешней торговли. Во всех этих случаях интервенции работали как тормоз - сгладить движение, выиграть немного времени, но не изменить настоящее движение. В долгую курс все равно подстраивался под нефть, торговый баланс, санкции, режим денежно кредитной политики и ограничения на движение капитала. На этом фоне я немного переосмыслил роль валюты в своем портфеле. Для меня валюта - это не волшебная защита от всех рисков и не способ обмануть курс, а один из инструментов диверсификации, который нужно соотносить с доходностью в рубле и общим уровнем риска. Во втором посте продолжу тему уже с практической стороны: как именно я перестроил портфель, какие бумаги продал, какие докупил и почему решил слегка увеличить длину рублевого долга и все это на фоне одного из сильнейших укреплений рубля. {$BMM6} {$BRM6}

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 4 В прошлых постах я разбирал финансовое здоровье - базу, на которой вообще строится вся инвестиционная логика. И если смотреть на портфель через эту призму, то он должен быть не просто доходным, а устойчивым, понятным и собранным под долгий горизонт. Сейчас мой портфель ещё не в той структуре, к которой я стремлюсь. Например, акций у меня пока вообще нет, валюты сейчас около 6% после ребалансировки, а ОФЗ - примерно 8%, и я как раз хочу увеличить их долю ещё сильнее. До целевой структуры я ещё только иду, а валюту отдельно разберу в следующих постах. Но сама целевая логика у меня уже понятна: ОФЗ - как самый надёжный рублёвый фундамент. Валюта - как защитный слой и диверсификация. Корпоративные облигации - как основной источник доходности. Акции - как долгосрочный слой роста, который я добавлю позже, когда экономическая ситуация станет чуть лучше. По сути, я собираю портфель не ради красивой доходности в моменте, а как систему, которая: держит удар в плохие периоды, не перегружена риском, остаётся ликвидной, и при этом даёт место для будущего роста. Целевая структура у меня такая: ОФЗ - 10% и выше. Валюта - около 10%. Корпоративные облигации - основная часть портфеля. Акции - 10% на долгосрок. По корпоратам у меня тоже есть чёткий фильтр по риску: От B- до B+ - не более 2,5% портфеля. От BB- до BB+ - не более 20% портфеля. От BBB- до BBB+ - не более 30% портфеля. От A- до AA+ - остальное в корпоратах. Акции под эти будущие 10% я смотрю только долгосрочные и дивидендно-стабильные: Сбер, Транснефть, что-то из энергетики. В заключение хотелось бы сказать две вещи: 1. Я разобрал текущую и планируемую структуры портфеля с горизонтом около года, дальше планировать в текущих реалиях возможным не вижу. 2. Моя структура - точно не единственно верная, она далеко не самая правильная, но лично мне в ней комфортно. Не советую повторять и следовать за ней, советую найти такую структуру, в которой вам самим будет комфортно!)

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 3 Во второй части я писал про финансовую базу. Но даже когда с подушкой и долгами порядок, есть еще один соблазн - поверить, что “настоящие деньги” делаются только активным трейдингом и доходностью 100%+ в год. Статистика по миру довольно жесткая. По данным регуляторов и исследований, от 70 до 90% частных трейдеров на деривативах и форексе в итоге теряют деньги. В большом исследовании дей-трейдеров на Тайване профит стабильно зарабатывали меньше 1% участников; 0,8% смогли довольно долго быть в плюсе, а тех, кто держал высокую доходность (100%+ годовых), оказалось около 0,1% - и у части из них успех объяснялся инсайдом и профессиональной инфраструктурой, а не “секретной тактикой”. Похожая история и в других работах: единицы зарабатывают, миллионы пытаются. Если подумать, это хорошо объясняет, почему люди с доходностью “по 100% каждый год” не становятся миллиардерами. Такую доходность обычно делают на небольшом капитале, с огромным риском и коротким горизонтом. Один – два удачных года не превращаются в состояние, потому что дальше либо приходит большая просадка, либо деньги снимают на жизнь, либо просто перестает работать сама стратегия. Компаунд здесь чаще ломается об реальность, чем работает в полную силу. Я когда-то в это тоже верил. Казалось, что достаточно “поймать несколько сильных идей”, активно крутить портфель - и результат сам придет. Вместо этого я успел дважды потерять портфель. Суммы были не критичными, но на восстановление ушло несколько месяцев даже при довольно аккуратном текущем подходе. Этот опыт очень отрезвляет: высокая доходность на коротком отрезке - это не то же самое, что устойчивый путь к капиталу. Сейчас мне гораздо интереснее другой вектор - не пытаться разогнать счет любыми способами, а строить систему: с понятной долей валюты, длиной долга и распределением по риску. В следующей части я уже подробно разберу свой текущий подход: какую часть отвожу валюте, сколько держу в длинных ОФЗ, как распределяю корпораты по рейтингу, какие планы на акции, на недвижимость, куда еще инвестировать и какие вообще инструменты еще могут помочь в достижении целей.

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 2 Предыдущий пост - В первом посте - про суету в портфеле я уже писал, что очень легко начать делать слишком много лишних движений и вместо системы получить набор эмоциональных решений. Тогда же и появилась идея сделать из этого серию постов - сначала про финансовую базу, а потом уже про сам портфель и его ведение. Прежде чем нести деньги на рынок, полезно проверить не котировки, а собственное финансовое состояние. Инвестиции - это не стартовая точка, а продолжение уже выстроенной системы расходов, резервов, долгов и накоплений. Логика этих шагов встречается у Саши Рубанова (Финансовый аудит) и очень близка к подходу Дэйва Рамзи. Смысл один: сначала финансовая устойчивость, потом уже рост капитала. Базовые шаги следующие: 1. Сделать аудит расходов и начать жить по средствам. Тратить меньше, чем зарабатываешь, — это фундамент. 2. Накопить хотя бы одну-две зарплаты на случай ЧП. 3. Закрыть все дорогие долги, если только речь не идет о дешевых обязательствах вроде ипотеки под низкую ставку. 4. Собрать резерв на 3-6 месяцев в консервативных инструментах, чтобы не продавать активы в плохой момент. 5. Только потом регулярно инвестировать часть дохода в капитал, пенсию или финансовую свободу. 6. Отдельно думать о деньгах, которые помогут детям в будущем. 7. И уже на длинной дистанции — богатеть и делиться. Смысл всей этой логики простой: сначала ты строишь финансовое здоровье, а уже потом работаешь с портфелем. Иначе любой портфель легко превращается в источник суеты - то докупил на страхе, то продал на панике, то полез туда, где вообще не было смысла быть. Следующие посты будут уже про сам портфель, про трейдинг и почему это работает крайне редко, про установки, про текущую логику и действия. Я на бирже успел потерять два портфеля, и хорошо, что денег в них было не сильно много, однако даже на восстановление от таких потерь ушло порядка 5 месяцев умеренно-консервативного портфеля с нынешним капиталом.

Пятничный дневник: действия за неделю (11.05-15.05) Неделя насыщенная. Получил первый донат – огромное спасибо ! Закрыл одну из идей, которую освещал ранее, и всерьёз задумался над перспективой портфеля. На следующей неделе будет серия постов на эту тему. Вывел около 200 тыс. руб. к другому брокеру и оплатил все накопленные за полгода налоги в Т-Инвестициях. Начал дублировать контент на другие площадки. В планах – лонгриды(в Т-Пульсе длинные тексты не сделать). Покупки: Новые позиции (доли от портфеля): - Бизнес Альянс 001P-09 – 0,4% - ЗАО Прогресс – 0,4% - МВ Финанс 001P-13 – 4% - ОФЗ 26248 – 1,5% (с этой бумагой довел долю ОФЗ до 8%) - ПКО Вернём – 0,4% - Докупал много мизерных долей – не буду перечислять всё. Продажи: - Транс-Миссия БО-02 – закрыл полностью - Артген БО-02 – закрыл полностью (+7%, доходность к колл сейчас ~9%) - Делимобиль 001Р-04 – закрыл (+3,4%, цена в 970 уже давала доходность ниже желаемой) - МВ Финанс 001P-06 – закрыл (+6%, доходность ~19%, переложился в 5‑й выпуск) Итог по структуре: - Квазивалюта: ~8% (цель 10-15%) - ОФЗ: ~8% (цель 10%) - Корпораты: остальное Планы на следующую неделю: Продолжу ребалансировку: уходить из низких рейтингов в более высокие, покупать бумаги на просадках. Хочу еще поглядеть на ЗПИФы. Созрело много идей для постов: покажу доработанную модель по валюте на месячных данных, напишу про свою стратегию и планы, долю расходов правительства от ВВП в разных странах, как кредиты влияют на развитие экономики, про ВВП и ВВП по ППС (почему методика расчёта несовершенна и почему РФ там в топ‑4). В Т-Пульсе будут краткие выжимки этих мини-исследований.

МВ Финанс По Делимобилю идею уже отработал: флоатер 001Р‑04 дал около +3%, после чего я позицию закрыл - ключевые триггеры отыграли, а риск-профиль стал менее интересным. Параллельно у меня в портфеле был более спокойный выпуск МВ Финанс 001Р‑06 с фиксированным купоном 26% и погашением в 2027 году. За счет роста цены до района 103–107% от номинала его реальная доходность к погашению для меня сжалась примерно до 19% годовых — для такого риска это уже не выглядит суперпривлекательно. Эмитента я для себя уже принял через 001Р‑06, а идею по следующему выпуску подсмотрел у Поэтому логичным шагом стало переложиться внутри той же кредитной истории, но в более доходный выпуск - МВ Финанс 001Р‑05 Это флоатер с формулой купона «ключевая ставка ЦБ + 4,25 п.п.», погашением в августе 2026 года и доходностью к погашению сейчас в районе 35% годовых при цене около 96% от номинала. По сути, логика здесь похожа на Делимобиль: короткий флоатер с жирной премией за риск, где главный вопрос - готов ли я жить с волатильностью и риском до погашения, понимая долю в портфеле. Это не идея “на весь капитал”, долю эмитента также оставляю порядка 4% от портфеля. Похожие идеи: снова стал интересен, уже брал его пару месяцев назад и сдавал в +2% такая же история

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 1 Недавно я закрыл идею по Делимобилю в +3% и сел думать, куда переложить деньги. Казалось бы, обычная ситуация: освободился кэш, дальше нужно просто спокойно перераспределить его в рамках стратегии. Но вместо этого я поймал себя на обычной суете. Сначала я продал часть облигаций ниже ВВ, потом передумал и выкупил их обратно. Потом решил, что нужно срочно увеличить долю ОФЗ, потом еще захотел увеличить валютную часть. Все это больше напоминало не осознанное управление риском, а попытку “нащупать правильное решение” через серию мелких дерганий, каждое из которых создает комиссии и лишний стресс. При этом базовая цель у меня давно сформулирована: я хочу снижать риск портфеля и поднимать средний кредитный рейтинг эмитентов, постепенно наращивая долю ОФЗ как защитного слоя. В какой-то момент я просто остановился и задал себе простой вопрос: чего я вообще хочу от портфеля в ближайшие годы? Не от отдельной идеи, не от конкретной бумаги , а именно от всей конструкции целиком. Хочу ли я играть в угадывание точки входа и пересобирать структуру каждую неделю, или хочу иметь понятный каркас: условно, такой–то процент в ОФЗ и надежных корпоративах, такой–то в акциях(в перспективе однозначно), такой–то в более рискованных историях и валюте. Ответ оказался банальным, но важным. Если цель – снижение риска и рост качества портфеля, то основу должны задавать простые и устойчивые решения, а не поток ситуативных сделок. То есть меньше действий ради ощущения контроля и больше действий ради понятной долгосрочной логики. Для себя я сделал вывод: каждый раз, когда хочется “покрутить” портфель, сначала нужно открыть не стакан, а свою собственную схему распределения активов и задать вопрос “я сейчас укрепляю каркас или просто снимаю тревогу суетой”. В моем случае слишком часто оказывалось второе. В следующих постах хочу уже перейти от рефлексии к практике и разобрать, как именно я собираюсь фиксировать целевую структуру портфеля и по каким критериям буду оценивать, усиливает ли очередная сделка мою стратегию или просто создает иллюзию активности. Наверное еще покажу текущую структуру всех портфелей, не только Т-Банка, ну и обозначу окончательную цель, к которой я иду.

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 4 В первых трех частях разобрали перекос: по депозитам мы уже почти как развитые страны, рынок капитала отстает. Теперь – что с этим делать? Цель жесткая: указ президента требует 66% ВВП по капитализации к 2030 году. Сейчас 26-30% ВВП. Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин говорил прямо: нужны размещения акций на 7-9 трлн рублей. За 12 лет с 2014 по конец 2025 года рынок провел размещений всего на ~2 трлн рублей (в 2025 году IPO + SPO составили 125 млрд рублей при сокращении числа эмитентов вдвое). Без рывка по IPO и SPO цель недостижима. ЦБ в "Основных направлениях развития финансового рынка" ставит на рынок капитала как источник долгосрочного финансирования. Идеи: защита прав инвесторов, закрепление дивидендной политики, новые ИИС, рейтинги акций. Логика простая: без доверия длинные деньги не пойдут. НАУФОР предлагает программу до 2030 года: растить розницу и институтов (ПИФы, НПФ), мотивировать компании на IPO, развивать инфраструктуру. Плюс IPO и SPO госкомпаний как быстрый способ добавить бумаги в рынок. ПДС – пример прямого решения проблемы. Программа долгосрочных сбережений должна перекинуть часть депозитов в рынок капитала через НПФ. По итогам 2025 года: 10 млн участников, 568 млрд рублей на 1 января 2026 года, прогноз на 1,5 трлн рублей к концу 2026 года (1% ВВП). Пока капля в море, но направление верное. Наука добавляет конкретики. Исследования по развитию рынка капитала в России подчеркивают необходимость институциональных реформ: независимый надзор за защитой инвесторов, налоговые льготы для долгосрочных держателей акций, развитие деривативов для хеджирования. Также предлагают "семейный вычет" по ИИС на 1 млн руб. для каждого члена семьи и разрешение вкладывать маткапитал в ПИФы. Итог скептический. Цели и программы есть, но разрыв между 26-30% и 66% ВВП колоссальный. Без перелива части депозитов в рынок капитала, без стабильности и с разговорами о новом "Windfall tax" это останется скорее красивыми мечтами, чем реальностью. {$RBM6}

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 3 В конце второй части я обещал ответить на вопрос: кто еще живет "на депозитах" и где в этом строю стоит Россия. Давайте смотреть на цифры. Если брать весь финансовый сектор, то по отношению депозитов к ВВП мы уже не выглядим экзотикой. У России все депозиты (физлиц и юрлиц) чуть выше 60% ВВП. В Германии этот показатель по данным международной статистики находится в районе 90-95% ВВП, в среднем по еврозоне - около 80%. То есть по масштабу банковских денег к экономике мы уже в клубе стран с "толстым" финансовым сектором, а не на периферии. Но более показательная картинка - это не просто депозиты к ВВП, а структура сбережений домохозяйств. В России, по оценкам Банка России и исследований по финансовым активам населения, значительная часть сбережений хранится в виде вкладов и остатков на счетах, доля депозитов в активах домохозяйств превышает половину. В странах ЕС депозиты занимают около 30% финансовых активов домохозяйств, в Германии - чуть больше трети, в США - порядка 10-15%, остальное приходится на акции, фонды, пенсионные и страховые продукты. Получается двойная позиция. По отношению депозитов к ВВП мы уже рядом с "богатыми" странами - и по России, и по Германии, и по еврозоне это высокие значения. А вот по доле депозитов в портфеле домохозяйств мы находимся ближе к верхней границе: россияне заметно чаще, чем жители развитых стран, предпочитают держать деньги на счетах и вкладах, а не в рынке капитала. При этом по капитализации рынка акций к ВВП мы остаемся в нижнем диапазоне. Россия - порядка 30% ВВП, Германия - в районе 40-45% ВВП, Китай - около 60%, Индия - около 140%, США - более 200%. То есть по "любви к депозитам" мы ближе к развитым экономикам, а по глубине рынка капитала - все еще внизу таблицы среди крупных стран. Если совсем упростить, картина такая. Россия - страна с уже "взрослым" объемом банковских сбережений, но с "подростковым" рынком капитала. Деньги есть, но они по-прежнему живут преимущественно в депозитах, а не работают через акции и долгосрочные инструменты. В четвертой части разберу, что с этим собираются делать ЦБ, НАУФОР и исследователи: какие цели они ставят рынку капитала и за счет чего вообще видят путь к тем самым 66% ВВП по капитализации. {$RBM6}

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 2 В первой части показал перекос: денежный сегмент (все депозиты 64,1% ВВП, вклады населения 28% ВВП) уже солидный, рынок капитала (акции) отстает от ВВП. Теперь главное - почему это тормозит экономику? Рынок капитала превращает сбережения в длинный капитал для бизнеса. При капитализации акций 26-31% ВВП против 75% в мире видно, что наши компании зависят от кредитов и бюджета. Кредиты цикличны: в кризис банки сворачиваются, длинных денег не хватает, инвестиционные планы откладываются. Слабый рынок хуже распределяет капитал. Деньги должны идти туда, где выше отдача, а не туда, где проще кредит или больше залогов. Как отмечает Гладкая А.Н. в исследовании РУДН, фондовый рынок России заметно отстает от мировых стандартов: на развитых рынках объем бумаг в обращении доходит до 250% ВВП, у нас - менее 50%. Это значит, что канал рыночного перераспределения капитала работает гораздо слабее, чем мог бы. Для предпринимательства проблема еще острее. Без развитого рынка акций и длинных облигаций стартапам и быстрорастущим компаниям сложнее выходить за рамки "маленького бизнеса". Они зависят от собственного денежного потока или господдержки вместо нормального IPO или размещения облигаций. При этом сбережения в системе есть и заметные: вклады населения около 28% ВВП, все депозиты больше половины экономики. Ресурсы внутри страны есть, но они в основном запаркованы в денежном сегменте, а не работают через рынок капитала. А итогом: экономика зависит от банков и бюджета сильнее, чем могла бы, а роль финансового рынка как двигателя роста остается заниженной. В части 3 сравню с крупными экономиками: кто еще живет "на депозитах" и где Россия в этом рейтинге. {$RBM6}

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 1 Когда смотришь на график индекса МосБиржи, кажется, что ничего особенного не происходит: те же 2600-2630 пунктов, что и в конце 2025 года, вялое боковое движение, очередной период без идей. Но если отойти от краткосрочного шума и вспомнить базовый курс макроэкономики, картинка становится гораздо интереснее. Макроэкономика выделяет четыре крупных рынка: товары и услуги, экономические ресурсы, финансовый рынок и валютный рынок. И вот внутри финансового рынка обнаруживается любопытный дисбаланс. С одной стороны, денежный сегмент - вклады, счета, короткие инструменты - уже выглядит вполне по-взрослому. С другой стороны, рынок капитала с акциями, длинными облигациями и IPO явно отстает от масштаба экономики. По данным ЦБ, отношение всех банковских депозитов (физлиц и юрлиц) к ВВП к началу 2025 года достигло 64,1%, а вклады только населения - порядка 28% ВВП. Для развивающейся экономики это очень высокий уровень сбережений через банковскую систему, сопоставимый с целым рядом развитых стран. То есть деньги в финансовом рынке есть, и люди сберегать умеют. А вот по рынку капитала картинка совсем другая. По оценке World Bank, капитализация российского рынка акций в 2023 году была около 31,4% ВВП при среднем мировом уровне почти 75%. По данным Банка России и НАУФОР, к концу 2024 года капитализация акций составляла примерно 26,5% ВВП, а первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин озвучивал цифру 26,6% ВВП на май 2025 года. Если добавить сюда историю волатильности, пазл становится еще понятнее. За последние десятилетия индекс МосБиржи несколько раз падал на десятки процентов: 1998, 2000, 2001, 2008, 2014, 2020, 2022. Для развивающегося рынка такие провалы стали почти нормой. На этом фоне неудивительно, что частный инвестор в массовом сегменте выбирает депозит, а не акции. При этом цель государства никуда не делась - поднять капитализацию акций до 66% ВВП к 2030 году. То есть отставание от мира у нас сочетается с огромным разрывом до собственных целей. В следующих постах разберу, почему перекос в пользу денежного сегмента действительно тормозит экономику, как выглядит наше положение среди крупных стран мира и что предлагают ЦБ с НАУФОР, чтобы хотя бы приблизиться к цели 66% ВВП к 2030 году. {$RBM6}

Делимобиль Решил более подробно осветить идею, которую уже ранее писал в своем блоге. Сначала пробежимся по последним актуальным вводным: - 5 мая Делимобиль сообщил о сделке с ВТБ - возвратный лизинг на сумму до 6,7 млрд рублей с НДС сроком до трёх лет. На этом фоне АКРА сняло статус «под наблюдением» по кредитному рейтингу, подтвердило BBB+(RU) и оставило негативный прогноз. - 8 мая компания разместила облигации на 1 млрд рублей, ставка первого купона - 22% годовых, доходность к погашению - до 24,5%. - 8 мая также компания перечислила деньги на погашения выпуска 001Р-05 {$RU000A10AV31} По данным эмитента, в НРД было перечислено 1,88 млрд рублей. Теперь следующий ключевой тест - 22 мая. Тогда погашается выпуск 001Р-02 {$RU000A106A86} на 4,1 млрд рублей. Это крупная сумма, но после всех недавних событий шансов пройти ее стало заметно больше. Пару слов про отчетность, хотя ее уже разобрали все, кому не лень, но я бы хотел напомнить ключевые цифры: выручка Делимобиля выросла на 11% до 30,8 млрд рублей, EBITDA составила 6,2 млрд рублей, а чистый убыток - 3,7 млрд рублей. Чистый долг / EBITDA на конец года - 4,8x. Идея: Выпуск 001Р-04 - мой выбор. У этой бумаги сейчас самая высокая доходность из всей выборки Доходность флоатера будет зависеть от динамики ключевой ставки, но при текущем спреде КС + 300 б.п. и последним вводным по ключевой ставке в течении года - не жду сильной просадки купона, плюс ожидаю рост тела, сейчас бумага торгуется на 94% от номинала. Совокупность данных факторов обещает доходность 30%+ годовых.

Снова про валюту: ставка и рубль После RVI и внутреннего долга логично перейти к ещё одному фактору - реальной ставке. В моей модели это не просто ключевая ставка ЦБ сама по себе, а ставка с поправкой на инфляцию: именно она лучше показывает, насколько рубль остаётся привлекательной валютой фондирования и сбережения. Почему это важно? Высокая реальная ставка поддерживает спрос на рублёвые активы, ОФЗ и carry-трейд, а значит, обычно работает в пользу рубля. Но если инфляция ускоряется быстрее, чем меняется ставка, эффект быстро размывается - и номинальная ставка уже выглядит не так убедительно. Здесь хорошо ложатся и авторитетные источники. В материале Альфа-Банка «Почему важны реальные процентные ставки» отдельно объясняется, что именно реальная, а не номинальная ставка влияет на выбор между рублёвыми и валютными активами. В сообщении Банка России от 13 февраля 2026 года также подчёркивается, что жёсткие денежно-кредитные условия остаются важным фактором поддержки рубля. А в статье Forbes «Каким должен быть справедливый курс рубля» прямо говорится, что высокие реальные ставки удерживают деньги в депозитах и облигациях, а не выталкивают их в валюту. В этом смысле ставка в модели - не отдельная кнопка «рубль вверх», а часть общего финансового фона. Она работает вместе с бюджетным правилом, операциями Минфина, внутренним долгом и рыночной волатильностью. Если RVI показывает нерв рынка, а долг - давление через ликвидность, то реальная ставка показывает, насколько рубль вообще остаётся выгодным инструментом для держателя капитала. Что из этого следует: 1. В модели важна именно реальная, а не номинальная ставка. 2. Её влияние на курс идёт через carry, спрос на ОФЗ и ожидания по рублю. 3. Эффект не мгновенный, а накопительный и сильно зависит от инфляции. Ну и вопрос остаётся тот же: если ставка высокая, но инфляция тоже держится упрямо, можно ли считать это реальной поддержкой рубля - или рынок смотрит уже совсем на другие сигналы? {$BMM6} {$BRM6}

Снова про валюту: внутренний долг После RVI логично перейти к ещё одному фактору - внутреннему государственному долгу. Формально он рублёвый, поэтому не создаёт прямого валютного риска, как внешний долг, но через него меняются ликвидность, доходности ОФЗ и ожидания по рублю. По данным Минфина России, внутренний долг РФ на 1 апреля 2026 года уже измеряется десятками триллионов рублей. А РБК в статье «Минфин рассказал о своей стратегии на долговом рынке в 2026 году» пишет, что в этом году ведомство планирует чистые внутренние заимствования на уровне 4,17 трлн рублей, а валовые - 5,51 трлн рублей. В Финаме в материале «Каков потенциал рынка облигаций в 2026 году» также отдельно отмечается, что объём внутренних заимствований Минфина остаётся крупным фактором для рынка облигаций. Что это значит для курса? Когда государство активно размещает ОФЗ, оно изымает рублёвую ликвидность с рынка, а это влияет на ставки, спрос на рублёвые активы и, косвенно, на сам рубль. То есть внутренний долг - это не прямой драйвер USD/RUB, а скорее косвенный фактор через финансовые условия и ожидания. В моей модели я бы смотрел на него в связке с бюджетным правилом, ключевой ставкой и операциями Минфина и ЦБ. Если RVI - это нерв рынка, то внутренний долг - это часть механики, которая этот нерв либо усиливает, либо сглаживает. Что из этого следует: Внутренний долг важен не сам по себе, а через ОФЗ и ликвидность. Его влияние на курс обычно умеренное, но в периоды активных заимствований становится заметнее. Для модели это хороший опосредованный фактор, а не самостоятельный триггер. Ну и вопрос остаётся тем же: может ли рубль быть устойчивым, если государство одновременно активно заимствует на внутреннем рынке и управляет валютной ликвидностью через бюджетное правило? Следующим расскажу про ещё один важный фактор в модели - ключевую ставку и её связь с рублёвыми активами: почему именно она часто задаёт тон всему остальному и как через неё рынок переваривает нефть, RVI и внутренний долг. {$BMM6} {$BRM6} {$RBM6}

Гуттаперчевый человек: почему RVI так важен для курса Дочитал книгу Якова Миркина «Краткая история российских стрессов» (она же «Гуттаперчевый человек»). Автор - доктор экономических наук, профессор ИМЭМО РАН. О том, как россияне веками реагируют на кризисы и почему наша экономика - перманентный скачок напряжений. Одна из главных мыслей: Россия живёт в режиме «замри - беги - сражайся». Это базовая реакция на стресс, которая накладывается на экономику: инвестиции замирают, капитал убегает, государство ужесточает контроль. «Мы - это каждый из нас. И мы - это народ, "коллективный человек", столетия существующий во внутренних опасностях и в стрессах». «Судьба "коллективного человека" кажется экстремальной в каждом поколении». Как это связано с RVI: В прошлом посте я разбирал индекс волатильности RVI. Он измеряет рыночный страх. Миркин объясняет, почему страх - историческая норма. Если страна веками живёт в режиме стрессов, рынок постоянно держит высокую премию за риск. RVI ловит именно этот «коллективный опыт поколений». Что из этого следует 1. Высокая волатильность - норма, а не аномалия. 2. RVI - не просто индикатор, а измеритель «нерва» системы. 3. Выход - диверсификация и островки устойчивости (у меня это квазивалютные замещайки и ОФЗ). Ну и вопрос: Как считаете: можно ли построить устойчивую модель курса в стране, где история - череда стрессов? Или любые прогнозы лишь отражение цикла «замирание - отскок»? Книгу Миркина рекомендую. Она не дает точных цифр для построения факторной модели, но даёт причину задуматься над поведением рынка и жизни в нашей стране. Ну и заранее скажу - не надо каждый тезис и предложение из книги воспринимать за истину в последней инстанции, с некоторыми мыслями из книги и я не согласен) {$BMM6} {$BRM6}

Снова про валюту: почему RVI стал одним из ключевых факторов Друзья, продолжаю разбирать модель курса рубля к доллару. После нефти логично перейти к другому фактору, который оказался для меня очень важным - индексу волатильности RVI. Именно он в модели часто показывает не просто движение рынка, а его нервный «пульс». Что такое RVI? Московская биржа рассчитывает его как индекс ожиданий по волатильности российского рынка на основе опционов на индекс РТС. По сути, это барометр рыночного страха: чем выше индекс, тем сильнее рынок ждёт турбулентности и закладывает в цены риски. Как подробно разбирали в материале Альфа-Банка «Что такое российский индекс волатильности RVI» (2026), этот показатель критически важен, так как он реагирует на валютный риск, ведь индекс РТС номинирован в долларах США. Почему это важно для курса? Валютный рынок реагирует не только на сухие макроданные, но и на ожидания. Если RVI растёт, инвесторы начинают оценивать риск девальвации выше - это давит на рубль ещё до того, как произошли какие-то фундаментальные сдвиги. Это подтверждается и в статье «Краткосрочное прогнозирование курса рубля с помощью факторной модели» из журнала «Теоретическая экономика» (2025): авторы прямо указывают RVI как один из самых значимых факторов, определяющих динамику курса наравне с ВВП и ставкой. В моей модели RVI оказался критически полезен именно потому, что он ловит не только факты, но и «настроение» рынка. Нефть может стоять на месте, ставка может не меняться, а нервозность уже начинает заранее двигать курс. Это полностью бьётся с логикой статьи «Методы анализа волатильности российского финансового рынка» (CyberLeninka, 2023), где индексы волатильности называются ключевыми маркерами неопределённости, которые невозможно игнорировать при анализе любых российских активов. Аналогичные выводы можно найти в материале «Как индекс волатильности RVI может помочь российскому инвестору» (Т-Ж, 2023) — там наглядно показано, что уровни волатильности напрямую связаны с рыночными ожиданиями и будущей доходностью. Поэтому для меня RVI в модели - это честный сигнал о том, как рынок чувствует себя изнутри. Если нефть - это про внешний сырьевой фон, то RVI - это уже про внутреннее состояние рынка и его готовность к рискам. В следующем посте хочу так же отдельно разобрать ещё один критический фактор - внутренний долг. Там история тоже получается очень показательная.

Снова про валюту: что на самом деле движет курсом Друзья, продолжаю разбирать модель курса рубля к доллару. Сейчас хочу подробнее пройтись по макроданным, которые в неё входят: прогноз - это финальный слой, а всё самое важное начинается с выбора факторов. Раньше эконометрика была проще. В начале 2010-х годов господствовала модель «нефтяного дериватива»: курс рубля считали почти прямой функцией от цен на Brent. Экономисты буквально строили уравнения, где нефть была ключевым фактором, и на отрезках того времени это выглядело рабочим инструментом. Например, в научной работе Института Гайдара «Анализ факторов динамики обменного курса рубля» (Трунин, Князев, Кудюкина, 2010) авторы как раз системно оценивали фундаментальные факторы курса, среди которых роль нефти была одной из центральных. Но потом всё стало заметно сложнее. В РБК в статье «Новое бюджетное правило снижает зависимость рубля от нефти» (2018) прямо писали, что бюджетное правило специально создавалось, чтобы «отрезать» экономику от сырьевых колебаний. Позже РБК в материале «Как санкции ослабили зависимость рубля от цен на нефть» отмечал, что санкции и новые ограничения сделали эту связь ещё менее линейной. Это тот случай, когда «учебниковая» формула перестала работать в лоб. Да, нефть по‑прежнему важна, но теперь на курс сильнее влияют бюджетная политика, санкционный фон, структура экспорта и то, как именно валютная выручка доходит до рынка. Экономисты это тоже признают. Forbes в материале «Калькулятор бюджета: нефть и курс рубля» (2018) хорошо видно, что даже при росте нефти курс и бюджет могут двигаться в разные стороны, если включаются другие механизмы. А эксперты Carnegie в статье «Вечный дериватив. Куда заведет рубль зависимость от нефти» (2017) ещё тогда подчёркивали, что рубль остаётся сырьевой валютой, но эта зависимость всё больше превращается в диапазон возможных значений, а не в жёсткую математическую связь. После 2022 года всё стало ещё менее линейно. По материалам Коммерсанта «Нефть прошла мимо рубля» и свежим разборам РБК, структура экспорта изменилась настолько, что связь рубля с Brent стала для рынка куда менее очевидной, чем в «золотые» 2010-е. Поэтому в моей модели нефть - это важный, но уже не единственный и не всегда решающий фактор. В следующей части хочу так же отдельно разобрать другой показатель - RVI. Московская биржа в описании индекса RVI определяет его как индекс волатильности российского рынка (на основе опционов на индекс РТС), и мне как раз интересно показать, почему этот индикатор может многое объяснять в динамике курса. {$BMM6} {$BRK6}